Incompatibilidade dos critérios de análise de viabilidade econômica de projetos de investimentos (VPL, TIR) com a análise contábil do retorno do investimento (ROI)

Resumo

A decisão de investimento implica que os gestores optam por investir determinado montante de recursos financeiros num
projeto de ativos, objetivando futuro retorno financeiro em forma de lucro disponível para os que forneceram o capital para o investimento. A decisão de investimento caracteriza-se, então, por ser um critério de avaliação dos resultados esperados antes da decisão final de investir; em outras palavras, é um momento de avaliação do investimento “a priori”. Assim, este artigo aborda critérios de técnicas para este processo decisório como Valor Presente Líquido (VPL) e sua variante a Taxa Interna de Retorno (TIR), os quais tem como referência conceitual o valor do dinheiro no tempo e o cálculo da equivalência de capitais ao longo do tempo. Adicionalmente, o estudo aborda a análise do retorno de investimento (do inglês Return on Investiment (ROI)), a partir do momento que o investimento passa a ser operado. A metodologia de pesquisa é um ensaio teórico sobre estes conceitos técnicos
de avaliação, e posterior apresentação de uma análise crítica e sugestões de modelos de análise. Como resultados desta pesquisa, destaca-se que os critérios de VPL e TIR, que tem como referência a equivalência de capitais ao longo do tempo, desconsideram o elemento mais importante do conceito de juros, que é o pagamento pelo serviço da dívida. Os juros só podem e devem ser cobrados após a passagem do tempo combinado entre aplicadores e financiadores, que representa o valor a ser pago pelo serviço prestado pelo capital utilizado. Nesse sentido, a utilização do VPL/TIR na decisão de investimento, não é compatível com o critério que deve ser utilizado na avaliação do desempenho, que é o ROI, já que o VPL/TIR não consideram o conceito de passagem do tempo e pagamento pelo serviço da dívida. Tendo como referência o VPL, para que haja a compatibilidade desse critério com o ROI, nesses dois processos de avaliação de investimento, antes e depois, é necessário que no primeiro período do resultado esperado não haja o desconto pela taxa de juros utilizada no critério VPL, aplicando-se a taxa de juros apenas a partir do segundo período dos resultados futuros esperados, como está evidenciado neste trabalho.